ലോകത്തിലെ പല പ്രധാന ഓഹരി വിപണികളും മുൻകാല തകർച്ചകളിൽ നിന്ന് കരകയറാൻ ശ്രമിക്കുമ്പോഴും, ഇന്ത്യൻ ഓഹരി വിപണി നിരന്തരമായ കൂപ്പുകുത്തലിലേക്ക് നീങ്ങുന്നത് വലിയ ആശങ്കയാണ് സൃഷ്ടിക്കുന്നത്. കുതിപ്പിന്റെ പ്രതീകമായ 'കാള' ഇന്ത്യൻ വിപണിയിൽ ചത്തുവീണു എന്ന തരത്തിലുള്ള തലക്കെട്ടുകൾ സാമ്പത്തിക മാധ്യമങ്ങളിൽ ഇടംപിടിക്കുന്നത് വെറുതെയല്ല. പ്രധാന സൂചികയായ നിഫ്റ്റി 50 തുടർച്ചയായ എട്ടാം ആഴ്ചയും നഷ്ടത്തിൽ തന്നെയാണ് വ്യാപാരം പൂർത്തിയാക്കിയത്. സെപ്റ്റംബർ മാസത്തിൽ മാത്രം നിഫ്റ്റി 6.1 ശതമാനം ഇടിഞ്ഞപ്പോൾ, 2026-ൽ ഇതുവരെയുള്ള മൊത്തം ഇടിവ് ഏകദേശം 13 ശതമാനത്തോളമായി.
വിദേശ പോർട്ട്ഫോളിയോ നിക്ഷേപകർ (FPI) ഇന്ത്യൻ വിപണിയിൽ നിന്ന് വൻതോതിൽ പണം പിൻവലിക്കുന്നതാണ് നിലവിലെ ഏറ്റവും വലിയ പ്രതിസന്ധി. 2026-ൽ ഇതുവരെ 3 ലക്ഷം കോടി രൂപയിലധികം (ഏകദേശം 28 ബില്യൺ ഡോളർ) വിദേശ മൂലധനം വിപണിയിൽ നിന്ന് പുറത്തേക്ക് ഒഴുകി. സെപ്റ്റംബറിൽ മാത്രം 4.1 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ വിറ്റൊഴിക്കലാണ് വിദേശ നിക്ഷേപകർ നടത്തിയത്. ഇന്ത്യൻ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയെ ഉലയ്ക്കുന്ന ബാഹ്യ സമ്മർദ്ദങ്ങളാണോ അതോ ആഭ്യന്തര നയപരമായ പാളിച്ചകളാണോ ഈ തകർച്ചയ്ക്ക് പിന്നിൽ എന്ന ചോദ്യമാണ് ഇപ്പോൾ ഉയരുന്നത്.
വിദേശ നിക്ഷേപകർ ഇന്ത്യൻ വിപണിയെ കൈവിടുന്നതിന് പ്രധാനമായും ആഗോള സാമ്പത്തിക ഘടകങ്ങളാണ് കാരണമാകുന്നത്:
യുഎസ് ട്രഷറി യീൽഡിലെ വർധന: അമേരിക്കൻ സർക്കാർ ബോണ്ടുകളുടെ പലിശനിരക്ക് വീണ്ടും ഉയർന്നതോടെ, റിസ്ക് കുറഞ്ഞ യുഎസ് ബോണ്ടുകളിൽ നിക്ഷേപിക്കാൻ ആഗോളതലത്തിൽ താല്പര്യം കൂടി. ഉയർന്ന വരുമാനം അമേരിക്കയിൽ തന്നെ ലഭിക്കുമ്പോൾ ഇന്ത്യ പോലുള്ള വളർന്നുവരുന്ന വിപണികളിൽ കൂടുതൽ റിസ്ക് എടുക്കാൻ നിക്ഷേപകർ മടിക്കുന്നു.
ശക്തമായ യുഎസ് ഡോളറും ദുർബലമായ രൂപയും: ഒക്ടോബർ ഒന്നിന് ഇന്ത്യൻ രൂപയുടെ മൂല്യം 0.5 ശതമാനം ഇടിഞ്ഞ് ഒരു ഡോളറിന് 96.31 രൂപ എന്ന രണ്ട് മാസത്തെ ഏറ്റവും താഴ്ന്ന നിലയിലെത്തി. ഇന്ത്യൻ വിപണിയിൽ നിന്ന് 10 ശതമാനം ലാഭം നേടിയാലും രൂപയുടെ മൂല്യത്തകർച്ച കാരണം ഡോളറിലേക്ക് മാറ്റുമ്പോൾ വിദേശ നിക്ഷേപകരുടെ യഥാർത്ഥ വരുമാനം വൻതോതിൽ കുറയുന്നു.
ക്രൂഡ് ഓയിൽ വിലക്കയറ്റം: അന്താരാഷ്ട്ര വിപണിയിൽ അസംസ്കൃത എണ്ണവില ബാരലിന് 100 ഡോളറിന് മുകളിലേക്ക് കുതിക്കുന്നത് ഇന്ത്യയുടെ ഡോളര്‍ വിനിയോഗത്തില്‍ ഇത് കടുത്ത സമ്മർദ്ദം ചെലുത്തുന്നു. ഇറക്കുമതിച്ചെലവ് ഉയരുന്നത് കറന്റ് അക്കൗണ്ട് കമ്മി വർധിപ്പിക്കാനും പണപ്പെരുപ്പത്തിലേക്ക് നയിക്കാനും കമ്പനികളുടെ ഉൽപ്പാദനച്ചെലവ് കൂട്ടാനും ഇടയാക്കുന്നു.
അന്താരാഷ്ട്ര എണ്ണവില, യുഎസ് ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ പലിശനിരക്കുകൾ, ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങൾ എന്നിവ ഇന്ത്യയുടെ നിയന്ത്രണത്തിലുള്ള കാര്യങ്ങളല്ല. അതിനാൽ വിപണി തകർച്ചയുടെ പൂർണ്ണ ഉത്തരവാദിത്തം സർക്കാരിന്റെ മേൽ മാത്രം ചാർത്തുന്നത് ശരിയാവില്ല. എന്നാൽ, ബാഹ്യ ആഘാതങ്ങൾ ആഞ്ഞടിക്കുമ്പോൾ അതിനെ പ്രതിരോധിക്കാൻ ആഭ്യന്തര നയങ്ങൾക്ക് എത്രത്തോളം സാധിക്കുന്നുണ്ട് എന്നത് പരിശോധിക്കപ്പെടേണ്ടതാണ്.
2022-ൽ കേന്ദ്ര ധനമന്ത്രി നിർമ്മല സീതാരാമൻ വ്യക്തമാക്കിയത്, വിദേശ നിക്ഷേപകർ പണം പിൻവലിച്ചു പോയാലും ഇന്ത്യൻ റീട്ടെയിൽ നിക്ഷേപകർ ഒരു 'ഷോക്ക് അബ്സോർബറായി' (ആഘാതങ്ങൾ താങ്ങുന്ന ശക്തിയായി) നിലയുറപ്പിക്കുന്നു എന്നായിരുന്നു. എന്നാൽ ഇന്നത്തെ വിപണി സാഹചര്യത്തിൽ ആഭ്യന്തര റീട്ടെയിൽ നിക്ഷേപകർക്ക് വിദേശ വിറ്റൊഴിക്കലിന്റെ ഭാരം താങ്ങാൻ കഴിയുന്നില്ല എന്ന യാഥാർത്ഥ്യമാണ് വെളിപ്പെടുന്നത്.
ഇന്ധന വിപണിയിലെ സർക്കാർ സമീപനവും വെല്ലുവിളി നിറഞ്ഞതാണ്. ക്രൂഡ് ഓയിൽ വില കുതിച്ചുയർന്നിട്ടും മെയ് മാസത്തിന് ശേഷം ആഭ്യന്തര പെട്രോൾ-ഡീസൽ വിലയിൽ മാറ്റം വരുത്തിയിട്ടില്ല. നഷ്ടം കുറയ്ക്കാൻ കമ്പനികൾ വിൽപ്പന നിയന്ത്രിച്ചപ്പോൾ, ഒക്ടോബർ ഒന്നിന് ആ നിയന്ത്രണങ്ങൾ പിൻവലിക്കാൻ കേന്ദ്രം നിർദ്ദേശിച്ചു. വില കൂട്ടിയാൽ പണപ്പെരുപ്പം കൂടും; കൂട്ടിയില്ലെങ്കിൽ എണ്ണക്കമ്പനികൾ നഷ്ടത്തിലാകും; സബ്‌സിഡി നൽകിയാൽ ഖജനാവിന് ബാധ്യതയാകും—ഇത്തരമൊരു ത്രിശങ്കുവിലാണ് സര്‍ക്കാര്‍ എന്ന് പറയാം.
വിദേശ കടപ്പത്രങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള മൂലധന നേട്ടത്തിന് നികുതിയിളവ് നൽകിയും വിദേശ കറൻസി നിക്ഷേപങ്ങൾ ആകർഷിച്ചും ഇന്ത്യയുടെ വിദേശനാണയ കരുതൽ ശേഖരം 785 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ റെക്കോർഡിൽ എത്തിക്കാൻ സാധിച്ചെങ്കിലും, ഓഹരി വിപണിയിൽ നിന്നുള്ള ചോർച്ച തടയാൻ ഇതൊന്നും പര്യാപ്തമായില്ല.
നടപ്പ് സാമ്പത്തിക വർഷത്തിലെ ഏപ്രിൽ–ജൂൺ പാദത്തിൽ ഇന്ത്യയുടെ മൊത്ത ആഭ്യന്തര ഉൽപ്പാദനം (GDP) ഏകദേശം 8 ശതമാനത്തിനടുത്ത് വളർച്ച കൈവരിച്ചു. ബാങ്ക് വായ്പകളിലും മികച്ച വളർച്ചയുണ്ട്. എന്നിട്ടും ഓഹരി വിപണി കൂപ്പുകുത്തുന്നത് ഒരു വലിയ സാമ്പത്തിക വിരോധാഭാസമായി തോന്നാം.
എന്നാൽ, ഓഹരി വിപണി പ്രവർത്തിക്കുന്നത് ഇന്നത്തെ കണക്കുകളിലല്ല, മറിച്ച് ഭാവിയുടെ സാധ്യതകളിലാണ്. ആഗോളതലത്തിൽ സാമ്പത്തിക മാന്ദ്യ ഭീതി നിലനിൽക്കുമ്പോൾ, കമ്പനികളുടെ ഭാവി ലാഭക്ഷമത, പലിശച്ചെലവുകൾ, വിനിമയ നിരക്ക് എന്നിവയെല്ലാം വിപണിയുടെ ഗതിയെ സ്വാധീനിക്കുന്നു. അതിനാൽ രാജ്യത്തിന്റെ ജിഡിപി വളർന്നതുകൊണ്ട് മാത്രം ഓഹരി വിപണി മുന്നേറണമെന്നില്ല. അതായത് ഇപ്പോഴത്തെ രാജ്യത്തിന്റെ സാമ്പത്തിക നയങ്ങള്‍ ഭാവിയിലേക്ക് ശോഭനമല്ലെ എന്ന ആശങ്ക വിദേശ നിക്ഷേപകര്‍ക്ക് ഉണ്ടോ എന്ന സംശയമാണ് ഇത് ഉയര്‍ത്തുന്നത്.
ഒക്ടോബർ 5 മുതൽ 7 വരെ നടക്കുന്ന റിസർവ് ബാങ്കിന്റെ ധനനയ യോഗം നിർണായകമാണ്. ദുർബലമായ രൂപ, എണ്ണവില വർധനവ്, പണപ്പെരുപ്പ ഭീഷണി എന്നിവയ്ക്കിടയിൽ ആർബിഐ എന്ത് നിലപാട് സ്വീകരിക്കും എന്നത് വിപണി ഉറ്റുനോക്കുന്നു. സാമ്പത്തിക വിദഗ്ധരിൽ ഭൂരിഭാഗവും (ഏകദേശം 60 ശതമാനം) 0.25 ശതമാനം പലിശനിരക്ക് വർധനവ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നുണ്ട്.
പലിശ കൂട്ടിയാൽ: രൂപയ്ക്ക് താങ്ങാവുകയും പണപ്പെരുപ്പം നിയന്ത്രിക്കാൻ സഹായിക്കുകയും ചെയ്തേക്കാം.
മറുവശത്ത്: വായ്പാ പലിശകൾ ഉയരുന്നത് കമ്പനികളുടെ വികസനച്ചെലവുകളെയും ജനങ്ങളുടെ വാങ്ങൽ ശേഷിയെയും ബാധിക്കുകയും സാമ്പത്തിക വളർച്ചയെ മന്ദഗതിയിലാക്കുകയും ചെയ്യും.
വിപണി ഇനിയെങ്ങോട്ട് എന്ന ചോദ്യത്തിന് സാങ്കേതിക വിശകലന വിദഗ്ധർ ചൂണ്ടിക്കാണിക്കുന്നത് നിഫ്റ്റിക്ക് 22,200 – 22,400 നിലവാരത്തിൽ പിന്തുണ ലഭിച്ചേക്കാം എന്നാണ്. എന്നാൽ 23,000 – 23,200 റേഞ്ചിൽ കടുത്ത പ്രതിരോധവുമുണ്ട്. ഉടനെങ്ങും ഒരു വലിയ കുതിപ്പ് ആരും പ്രവചിക്കുന്നില്ല.
ഓഹരികളുടെ വില കുറഞ്ഞു എന്ന് കണ്ട് അന്ധമായി വാങ്ങിക്കൂട്ടുന്നതും, പരിഭ്രാന്തരായി ഉള്ള ഓഹരികൾ വിറ്റുമാറുന്നതും ഒരുപോലെ അപകടകരമാണ്. സാമ്പത്തിക അനിശ്ചിതത്വങ്ങൾ നിലനിൽക്കുന്ന ഇത്തരം സാഹചര്യങ്ങളിൽ ഏറ്റവും മികച്ച ആയുധം 'ക്ഷമ' മാത്രമാണ്. ആഗോള സാമ്പത്തിക മാന്ദ്യം കൂടുതൽ രൂക്ഷമാവുകയാണോ അതോ ഇതൊരു സാധാരണ തിരുത്തൽ (Correction) മാത്രമാണോ എന്നറിയാൻ വരും ദിവസങ്ങളിലെ ആഗോള-ആഭ്യന്തര നയങ്ങളിലേക്ക് ഉറ്റുനോക്കുകയാണ് വിപണി.